*本文为「青眼」原创内容
文｜Alice
“牙膏第一股”两面针经营易主。
近日，因控股鼓励经营股份转让事宜，柳州两面针股份有限公司（下称“两面针公司”）发布经营欺压权变更的停牌公告，并将于3月30日起停牌。
据悉，两面针公司属于广西柳州市国资委旗下上市公司，广西柳州市产业投资发展集团有限公司（下称“下称柳州产投集团”）为其控股鼓励。这次控股鼓励经营转让所抓股份，意味着地点国资拟政策性退出，也预示着两面针公司将迎来全新的成本风景。
3月27日，两面针公司发布公告称，公司收到控股鼓励柳州产投集团见告，其正经营所抓公司股份转让关系事宜，该事项可能导致公司欺压权发生变更。公告同期涌现，鉴于控股鼓励经营股份转让事项，公司股票将于3月30日起停牌，瞻望停牌时辰不跳跃2个往复日。
截自两面针公司公告
四肢广西柳州市属国资控股上市公司，两面针公司控股鼓励为柳州产投集团。据上市公司深远的鼓励信息涌现，柳州产投集团径直抓有两面针公司33.34%的股份，并通过全资子公司柳州市元宏投资发展有限公司障碍抓股0.55%，二者整个控股33.89%；若计入同属柳州市国资委的关联方柳州市经发投资有限包袱公司1.99%的抓股，国资中枢关联方整个抓股超35%，为两面针公司完全控股主体。
从最新鼓励结构来看，在两面针公司前十大鼓励中，国资系鼓励占据中枢性位。除上述主体外，广西区属国资平台广西产投成本运营集团有限公司亦抓股1.59%。同期，高盛海外四肢新进境外法东谈主鼓励抓股0.76%，徐如、冯文军等多位当然东谈主鼓励位列前十大鼓励，部分当然东谈主鼓励在施展期内还完成了增抓，两面针公司前十大鼓励累计抓股汇聚度达40.62%，鼓励结构相对自由。
据国度企业信用信息公示系统及企查查信息涌现，若朝上穿透股权结构，两面针公司的实践欺压东谈主为柳州市东谈主民政府国有钞票监督处置委员会。这次控股鼓励经营控股权转让，意味着地点国资拟政策性退出，也预示着两面针公司或将“易主”。
值得提神的是，公告深远前，两面针公司股价已连合多日高涨。3月24日至3月27日，两面针公司股价涨幅分离为6.42%、2.13%、4.34%、5.99%。限度3月27日收盘，两面针公司股价报6.37元/股，总市值为35.03亿元。
而这之前，两面针公司深远了2025年年度施展。据财报涌现，2025年两面针公司营收为10.63亿元，同比微增0.90%；归母净利润为984.61万元，同比着落87.86%；扣非净利润为427.98万元，同比下降52.17%。其中，2025年，两面针公司日化板块营收9.33亿元，营收占比达88%，但毛利率仅13.45%，盈利智商薄弱。
值得一提的是，两面针公司事迹“断崖式”下滑主因是投资收益巨亏。两面针公司历久依赖“炒股”补贴利润，2025年抓有的中信证券、交通银行等股票公允价值变动收益为-442.82万元，而2024年同期该收益高达8774.18万元，占当年净利润的108%。大概，“惨淡”的事迹发扬是两面针公司经营易主的原因之一。
公开长途涌现，两面针公司发祥于1941年建树的广西柳州亚洲枧厂，1994年改制为股份公司；1978年，两面针公司研发的中国第一支“中药牙膏”问世。2001年，两面针牙膏年产销残害四亿支；2004年两面针公司登陆成本阛阓成为A股“牙膏第一股”。然而，在资历外资冲击、多元化投资失利与品牌老化等多重挑战后，这个国民品牌前路漫长且贫瘠。
青眼通过梳理两面针公司2018—2025年近八年财务数据发现，其营收不仅未能竣事增长，反而全体下滑且波动剧烈。2018年公司营收为12.45亿元，到2025年回落至10.62亿元，八年间不升反降。期间，2020年营收一度“腰斩”至6.85亿元，同比下滑42.44%；尽管2023年曾出现48.71%的短期反弹，但随后增速速即回落至个位数，增长枯竭抓续性，宗旨基本面长久未能自由。
与营收发扬相似，两面针公司盈利打量通呈现高度波动、增长枯竭抓续性的特征。此前青眼曾统计发现，限度2022年，两面针公司有近17年扣非净利润为亏蚀现象，累计亏蚀近14亿元。而到了2023年，两面针公司扣非净利润从-280.6万扭亏为盈至142.3万，看似迎来事迹拐点，但盈利态势并未抓续。2025年其扣非净利润同比再度大幅下滑52.17%，主业盈利的自由性依旧薄弱。
进一步拆解业务结构不错发现，两面针公司已堕入显豁的失衡现象。
现在，两面针公司主营业务汇聚于日化与医药两大板块，其中日化板块为中枢收入开头，涵盖中药牙膏、漱涎水、洗发水、沐浴露及货仓一次性洗漱用品等产物。但从实践发扬来看，日化板块里面已呈现出“货仓用品强、民用日化弱”的结构性分化。
青眼梳理两面针公司日化板块和货仓板块业务发现，一方面，货仓用品业务已成为该公司赞助。两面针（江苏）实业公司四肢中枢子公司，历久深耕经济型货仓阛阓，开云体育(kaiyun)官方网站在一次性用品范围占据较高阛阓份额。昔日几年，该业务限度抓续扩大，2025年收入已规复至约7.9亿元，且在疫情后曾出现65.54%的高增长。
但另一方面，以民用牙膏为中枢的日化业务却抓续走弱，该板块增长动能显豁衰减。2022年，该板块增速仅为0.7%，2023年顷然反弹至25.07%后速即回落，2024年则堕入零增长，2025年同比再度下滑1.7%。在行业高端化、功效化趋势下，其产物结构仍以传统中低端中药牙膏为主，竞争力显豁不及。
值得提神的是，两面针公司刻下的宗旨困局，与其过往的发展旅途密切关系。2004年上市后，依托成本阛阓的资金加抓，公司速即开启多元化推广，当年便投资扬州旅游用品公司，并逐步涉足出口营业、房地产、实业等多个范围。然而，这一系列布局不仅未能变成新的增长引擎，反而抓续侵蚀企业利润。
濒临抓续承压的事迹，两面针公司在2025年先后经受多项自救举措。如建设注册成本仅200万元的供应链子公司，投资6885.22万元扩建口腔顾问坐褥基地，并同步完成处置层换届。
但东谈主事与风景养息均未带来政策及事迹的实质性改不雅，主业增长乏力的场面依旧未变。有行业东谈主士曾公开默示，两面针公司的中枢重要在于体制机制。四肢柳州市属国企，公司垂危事项需逐级向大鼓励及柳州市国资委陈说，冗长的有贪图链条严重制约了企业发展。
从2004年登陆成本阛阓，到如今经营易主，这个老字号国民品牌为何跟不上牙膏产业成长波浪？它还有契机翻身吗？
尽管如今国内的口腔顾问阛阓正迎来发展红利期，但老字号牙膏品牌思翻身却并非易事。频年来，国内牙膏阛阓正资历一轮深度变革，高端化、功效化成为中枢增长引擎。左证弗若斯特沙利文数据，2025年中国口腔顾问产物阛阓零卖额已达779亿元，跟着国民健康订立束缚普及，瞻望将来仍将保抓约4.5%的复合增长率，抓续开释增长后劲。
在阛阓扩容的同期，行业竞争风景也发生了根人性转动。不同于此前外资品牌主导的场面，国产牙膏品牌正在快速崛起并逐步占据主导地位。中国口腔清洁顾问用品工业协会数据涌现，2025年上半年，在天猫这一中枢线上渠谈中，牙膏品类销售额前十品牌法式为云南白药、各半、冷酸灵、好来、舒客、高露洁、自尊达、佳洁士、白云山、狮王，而在多个口腔顾问的榜单中，已难觅两面针的身影。
这一轮阛阓风景的重塑，背后中枢是行业发展逻辑与消耗者需求的深层退换。“80年代到千禧年，商品供给不及、需求昌盛，阛阓属于疏漏增长阶段；但近十年，行业已转向以用户需求为导向的产物逻辑。”一位资深行业东谈主士曾对青眼默示，“在新的环境下，若是枯竭产物与窜改赞助，再勇猛也可能‘无米难为炊’。”
这一判断，在口腔顾问新旧公司的对比中体现得尤为显豁。就在两面针公司经营欺压权变更之际，深耕口腔顾问赛谈的小阔集团于3月28日递交招股书冲击上市。招股书涌现，2025年其营收接近25亿元，同比增长82.5%，以零卖额计在中国口腔顾问阛阓名纪律三，阛阓份额达6.5%，成为赛谈内快速崛起的代表。
更为直不雅的对比来自两面针本人，其阛阓发扬则与新锐口腔顾问品牌变成赫然反差。据公开的券商研报涌现，两面针家用牙膏市占率已从2000年巅峰期的16.3%下滑至2024年的不及5%。在线上渠谈中，两面针电商收入占比不及10%，低于行业平均水平。在功效化、高端化趋势下，两面针产物结构仍以传统平价中药牙膏为主，既枯竭高端产物布局，也未在细分功效范围建立时期壁垒。
值得提神的是，刻下牙膏阛阓中，国货物牌已完成从跟跑到领跑的转动。公开长途涌现，在电商渠谈牙膏TOP10品牌中，国货占据7席，云南白药、各半、BOP等品牌通过产物窜改与内容营销抓续霸占阛阓。这也意味着，口腔顾问赛谈并不枯竭契机，确实的分水岭在于品牌是否具备产物窜改、渠谈运营与品牌抒发的详尽智商。
在这么的行业布景下，两面针的掉队，骨子上并非源于行业红利消退，而是未能完成从供给脱手向需求脱手的转型：在产物端，逐步弱化民用牙膏的研发与升级；在渠谈端，错失电商与全渠谈布局窗口；在品牌端，也未能建立新的消耗默契。最终，这家还是的“牙膏第一股”，在行业迈向高端化与功效化的历程中，逐步失去了讲话权。
而这次控股鼓励经营欺压权变更，亦然在竞争风景趋于固化布景下的一次主动求变。但将来无论成本怎样养息，能否在产物、渠谈与品牌三端竣事系统性重构，才是决定两面针能否重回主流阛阓的要津。
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