炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
谀媚三年盈利，现款储备超千亿，研发插足却高达113亿元且AI占比过半——联想汽车2025年财报呈现出的“反差”，源自一场深远的自我重估。当“最赢利新势力”决定像AI公司通常用钱，它怎么看待盈利？钱去了那儿？组织怎么变革？本文通过五个中枢问题，理会这份“不像车企”的财报背后的计谋逻辑。
封图：企业供图
3月12日，联想汽车发布了2025年财报：营收1123亿元，谀媚三年盈利，净利润11亿。在部分投资者眼中，淌若用汽车制造业的尺子量，它不够“丰厚”；淌若用科技公司的放大镜看，它账上静静地躺着惊东谈主的1012亿现款。
{jz:field.toptypename/}在中国科技公司的牌桌上，联想汽车一直是个“异类”。往日，它是惟一能谀媚盈利的新势力，被看作“最会过日子的车企”。如今，它却把赚来的钱，拿出50%以上插足了一场AI豪赌——自研芯片、重仓大模子、孵化机器东谈主技俩……
联想2025年的这份财报，就像一张“双面镜”，一面映出制造业的恰当，另一面则投射出科技公司的狂想。联想究竟不才一盘奈何的棋？谜底藏在五个问题里。
为何敢说“谀媚三年盈利”？
2025年，联想汽车净利润11亿元……淌若外界只看这个单一目标，可能会以为净利润限制与营收不匹配。
但若把视角拉宽，会发现几个耐东谈主寻味的细节：这是联想谀媚第三年实现盈利，联想亦然国内惟一谀媚三年营收破千亿、谀媚三年实现盈利的新势力车企。更遑急的是，划定2025年末，联想的现款储备高达1012亿元——这个数字，在扫数中国车企中处于第一梯队。
在计谋插足期，联想依然保捏盈利才能。这句话，是知道这份“反差”财报的关节。所谓“计谋插足期”，在数字上体现为113亿元的全年研发插足，创下历史新高，平均每月近10亿元，其中AI关联插足占比50%。
AI关联插足为什么这样高？联想重估了自己定位，不再把我方只是看作一家汽车制造企业，而是更看作一个正向“具身智能”进化的科技实体。在这个逻辑下，11亿元的净利润是在大限制转型插足的同期，依然能够保捏财务健康的表征。
1012亿元现款储备为这种重估提供了撑捏。在新动力汽车价钱战捏续、本领竞赛加重确当下，现款意味着计谋遴荐的开脱度。它不错撑捏自研芯片的量产上车，不错掩饰线控底盘的本领攻关，也不错为AI眼镜、东谈主形机器东谈主等新业务的“创业公司式孵化”提供试错空间。
在功绩会上，联想汽车董事长兼CEO李想对此有了了的定位：“在具身智能的垂直本领整合上，咱们会100% 插足。咱们认为具身智能在全体的系统性本领上是具备共性的，包含了端侧的推理芯片，不同的模子和操作系统，还有背后数据和检修体系等。这是咱们会任重道远去插足的，咱们认为这是扫数具身智能最遑急的基础。”
这大致解释了为什么联想的财报呈现出这样一种“反差”：营收限制进步，但净利润并不“暴利”，研发插足宏大，但现款储备依然丰厚。这不是一家追求短期利润最大化的传统制造企业的惯例神气，而是一家正在完成本领代际跃迁的科技公司，在转型期的典型特征。
钱去哪了？一半投向了看不见的AI
谈及2025年联想汽车的研发插足，联想汽车首席财务官李铁在功绩会上暗意：“咱们认为汽车和AI并不是寥寂的关系，咱们研发插足的中枢是构建AI才能，使之结合进现存的业务模式中。在咱们现存业务模式中，扫数研发插足都是一体的，AI研发并非一个寥寂出来的业务单位。”
这种“结合”最径直的体现，是一颗行将量产的联想自研芯片——马赫100。马赫100将于本年二季度慎重量产上车，单颗马赫100履走运行VLA大模子时的灵验算力是英伟达Thor-U的三倍，能全面普及智能赞成驾驶安全性和畅达度。
联想汽车CTO 谢炎在功绩会上透露了马赫100的遐想想想：“在换取硅单方面积下，马赫100能提供更高的灵验算力，从而为VLA算法带来更大的遐想空间。举例，咱们不错部署参数限制达到上一代6倍、琢磨量普及10倍的VLA模子，同期仍然实现更高的运行帧率和更快的推理速率。”
更遑急的是，这是一次全栈自研。芯片、编译器、操作系统、基座模子的全栈自研，使联想汽车具备从底层定制AI算力的才能，构建起市集难以复制的本领壁垒。
谢炎用了一个类比来解释这种布局的计谋意图：“2022年启动芯片自研时，咱们就判断从2025年驱动，行业会进入模子、芯片、操作系统垂直整合遐想赢得竞争力上风的期间。咱们认为，芯片、操作系统和软硬件生态的差距，最终将类似苹果和安卓的差距。”
马赫100与星环OS及线控系统的深度协同，正在带来履行的居品普及。据谢炎先容，这种整合使自动驾驶琢磨、前后处理与实施箝制之间的通讯衔尾愈加高效，权臣缩小从传感器光子输入到车辆实施输出的全体延时。
除了性能普及，谢炎还透露，马赫100带来权臣的成本上风，单颗芯片的BOM成本大幅低于外购决策。
这套本领底座的价值，也曾驱动向外溢出。2025年12月发布的联想AI眼镜Livis，恰是这套AI本领向奢靡结尾迁徙的初次考证。它讲授了联想在具身智能汽车上构建的本领底座，具备跨居品复用的才能。
“咱们预测本年的研发用度仍保捏在120亿元傍边的水平，其中AI关联研发插足占比一半傍边。”李铁说。
汽车VS AI公司，联想为何算第三条路？
在中国新动力汽车的牌桌上，玩家们正被飞速归类。一边是传统车企和新势力，大多在盈亏线上抗争，鲜有捏续盈利者；另一边是AI科技公司，靠融资烧钱追赶AGI，买卖化落地牛年马月。
联想汽车2025年的财报，展示了一种难以归类的“中间态”，它同期具备了制造业的恰当和科技公司的想象空间。
对比汽车公司，价钱战归并利润，开云体育研发插足捏续增多，无数企业在蚀本泥潭中抗争，即便民众、丰田这样的跨国巨头，也需要濒临减利、降本、裁人等一系列悲惨的课题。
联想在2025年的计谋插足期守住了盈利底线，绵薄来说，就是造血功能莫得中断。更关节的是，联想的盈利并非以松手畴昔为代价，这种“边盈利边高插足”的模式，在汽车行业很荒废。
对比AI公司则是另一番局势。大模子创业公司动辄融资数亿好意思元，但买卖化旅途隐约，绝大多数处于捏续“烧钱”情状。即即是头部AI公司，也难逃“插足宏大、产出远处”的窘境。
联想汽车的不同之处在于：它有了了的变现旅途——卖车。按照官方说法，联想i6产能瓶颈已突破，3月月产能将达2万辆，纯电车型占比捏续普及；增程+纯电双轮驱动形状慎重成型。
汽车除外，联想在向其他鸿沟拓展时，莫得继承“盲目烧钱”的方式。关于AI眼镜、东谈主形机器东谈主等新鸿沟，李想的策略很明确：“在委果的买卖和居品落场地面，咱们会注重翼翼，不休地进行探索。在向更多的鸿沟探索拓展时，咱们会以创业公司的方式来启动，包括AI眼镜，机器东谈主技俩等。咱们要幸免像大公司用钱大手大脚的方式，而是遴荐委果的以创业公司、创业团队的方式去孵化居品。”
联想走的路，本质上是将汽车业务的造血才能与AI本领的永恒插足结合，造成一种自轮回的进化模式，卖车产生现款流，现款流撑捏研发，研发构建本领壁垒，本领壁垒反哺居品力，居品力鼓舞销量增长。
在成本市集上，淌若把联想看作汽车制造企业，市集蔼然的是销量、利润率、单车盈利；淌若把联想看作AI科技公司，市集惬心为本领壁垒、数据金钱、畴昔空间支付溢价。而联想既有谀媚三年盈利的制造业“恰当”，也有千亿现款储备撑捏下的AI“高成永恒权”。
AI怎么帮联想重构“东谈主”与“组织”？
李想说：“春联想汽车而言，AI主要触及两个方面，一是创造AI，二是怎么使用AI：创造AI就是为居品赋予人命，使用AI是普及职责服从。”
转头联想往日一年的组织变革，不错发现一条了了的进化干线：从传统的层级解决，转向平台化的赋能型组织。
1月，联想汽车完成了一次里面东谈主士看来“有些轮廓”的组织调度。研发团队不再按传统的软硬件功能别离部门，而是按照一套全新的逻辑再行组合——李想称之为“按照创造数字东谈主和硅基东谈主的方式来组织”。
在此次调度中，联想将研发体系重构为四大板块：脏器系统、脑系统、软件履行、硬件履行。这场组织变革的底层逻辑，用李想的话就是：“造居品就是在造东谈主。”
在研发端，联想通过涵盖芯片（类比腹黑）、数据集（类比肺）、操作系统（类比神经）的架构重构，梗阻了往日软硬件之间的部门墙，让不同鸿沟的大师委果坐在一都互助。
调度的成果很快显现。“最近民众都发现职责服从变得更高了。智驾模子的检修服从从往日两周迭代一次，变成了一天迭代一次。”李想说。
这套新的组织逻辑的背后，是联想对AI期间企业形态的再行想考。李想对此的总结是：“AI正在逆转公司限制扩大带来的信息流转与决策服从的下滑。通过引入Agent的协同职责，咱们的迭代与进化速率驱动重现创业公司的高效敏捷，这一变化在本年的平日运营中已初步体现。不错说，AI不仅带来了出产器具的校正，更催生了更具活力的组织形态。”
当企业限制扩大成为服从的敌东谈主时，AI和组织变革共同组成了联想的搪塞决策。前者是器具层面的赋能，后者是机制层面的重构。两者访佛，让这家已领稀有万职工的公司，依然能够保捏创业公司的进化速率。
L9 Livis怎么界说“具身智能旗舰”？
本年第二季度，全新一代联想L9和联想L9 Livis将迎来上市。联想L9 Livis，在联想的里面界说中，它被称为“基于具身智能逻辑全新界说的旗舰SUV，将带来用户体验上的代际突破”。
这个略显拗口的定位背后，是联想汽车往日三年数百亿元研发插足的初次全面完了。从感知、决策到实施，全新一代联想L9 Livis在三个维度上完成了一次本领重构。
“不管是自动驾驶如故具身智能，本质上最大的挑战是通过看视频进行检修和学习，以及通过看视频进行对车辆箝制。本质上，这套本领体系并不是委果地知道物理全国，而是在效法学习。”李想说。
全新一代联想L9 Livis试图梗阻这一局限，它将突破“2D录像头+激光雷达”决策，升级到3D ViT，委果地像东谈主通常去感知和知道物理全国，而不单是通过看视频的方式。
李想解释这一突破的料想：“这条件咱们从视频编码器到通盘模子的研发，以及为编码器和模子提供强有劲琢磨，也就是芯片层面，进行蚁集遐想和突破。不管是自动驾驶如故具身智能，我认为本年会发生一次全球范围的首要突破。”
奉陪这一突破而来的，是VLA模子将变成委果的“VLA”——其中的“Language”不再只是为了识别物体，而是会委果像东谈主通常对物理全国进行知道和想考。
搭载马赫100的联想L9 Livis，其算力冗余也为畴昔的进化预留了空间。谢炎说：“更高的土产货算力，也让咱们有契机在自动驾驶除外提供更丰富的智能化才能，使汽车愈加接近一个机器东谈主形态。关联才能将最初在L9上体现，并在畴昔捏续推广。”
淌若说感知和大脑决定了车辆“看”得有多清、“想”得有多快，那么履行则决定了它“动”得有多准。
全新一代联想L9 Livis搭载了全球首个“十足体”全线控底盘，包含线控转向、四轮转向与全球首个全电控机械制动（EMB）。按照官方说法，这是全球初次在60万元以内配备800V全主动悬架，实现顶级操控与驾驶乐趣。
李想解释这套系统的料想：“这使得车辆的反应速率和安全性远超传统汽车。车辆不再通过传统MCU间传输进行箝制，而是不错通过模子向箝制系统径直输出。”
在传统汽车上，驾驶者的意图通过机械或电子信号传递给实施机构，车辆是被迫的器具。而在全新L9 Livis上，大模子不错径直通过MCP对扫数的实施器进行箝制，车辆不再是器具，而是一个不错主动反应的智能体。
李想春联想L9 Livis的定位是了了的：“全新一代联想L9 Livis从感知、决策到实施三个维度完成了本领重构。”这不是一款绵薄的换代居品，而是联想从汽车企业向具身智能企业转型后的首个完好作品。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
株连剪辑：杨红卜
备案号: